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巴菲特为什么“落后”了?

来源: 编辑:网络 时间:2021-07-07
导读:   查理芒格说,要买不会被世界所改变的企业,不要买试图改变世界的企业。巴菲特说,如果你没有持有一种股票10年的准备,那么连10分钟都不要持有这种股票。巴菲特投资实践中就是长期持有美国运通、可口可乐、迪士尼



  查理芒格说,要买不会被世界所改变的企业,不要买试图改变世界的企业。巴菲特说,如果你没有持有一种股票10年的准备,那么连10分钟都不要持有这种股票。巴菲特投资实践中就是长期持有美国运通、可口可乐、迪士尼、吉利刀片、麦当劳及花旗银行等(一定时段内)不会被世界改变的企业。

  巴菲特长期持股的前提是,投资的企业必须是一家优秀的具备长期成长性的好企业。他并非机械地长期持有每一家公司,如果他们改变了判断,也会很快卖出一家公司比如中国石油的买卖案例。

  对于长期投资价值的判断,巴菲特的能力圈主要在于金融和品牌消费品和传统制造业。巴菲特解释过不投资网络、电脑等高科技股票,因为网络、电脑等科技行业日新月异,发展变化太快,令人无法预测其未来,难以看清10年后的情形。这可能大致就是芒格警告说不要买试图改变世界的企业所指。

  但是事实上,巴菲特芒格团队就从很早期成功预测到一次,买入一家改变世界的科技公司--比亚迪股份。

  2008年巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司,以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪公司股票。巴菲特买入理由是:长期看好比亚迪的新能源汽车业务。13年后的今天,巴菲特仍一股未卖,比亚迪则已经上升到伯克希尔·哈撒韦公司的第八大重仓股,股价上涨超过20倍。

  今天,比亚迪成为首个进入新能源汽车“百万辆俱乐部”的中国品牌,比亚迪和特斯拉以及“蔚小理”一起,正在改变世界。巴菲特看对了。

  据此,我们可以合理推断,巴菲特芒格团队只要看得懂,也会买入改变世界的公司。他们错过的那些很牛的科技股只是因为他们认知不足,没有把握。巴菲特对不买科技股的解释并不隐含科技股没有投资价值的论断,也并未断定其他人也没有把握。

  他们并非从原则上从信仰上排斥科技股。比如2017年巴菲特开始买入苹果公司,因为那个时候,苹果公司已经成熟到了呈现出消费品公司特性(比如业绩简单易懂,现金流充足),巴菲特看懂了,也对胃口了,所以买了。

  我们说投资是认知的变现。巴菲特最初30年和最近20年的投资业绩,以及最近两三年的投资业绩,就是他认知的变现。巴菲特最近十几年的持股没有跟上最近20年美国经济中行业比重此消彼长的变化,最近两三年也没有拥抱新经济,有点固守传统,有点因循守旧。

  伯克希尔股价最近20年涨了6倍左右,年化就10%左右。2019年收益为11%,2020年收益为区区2.4%。这个成绩大大弱于我们A公募市场上的明星基金经理。老巴靠的是无人能及的50年复利20%的业绩支撑股神形象,现实是他最近20年的业绩在摊薄过去50年的平均数,在消耗最初30年积累的业绩遗产。

  看看巴菲特现在的持仓。截至2020年12月31日,巴菲特的第一大重仓股为苹果公司,第二大重仓股为美国银行,第三大重仓股是可口可乐,后面还有美国运通,穆迪,美国合众银行,雪佛兰。

  他总体的投资组合中消费行业占55.93%、金融服务业占23.05%、科技股占3.19%。第一大重仓股苹果公司,在巴菲特买入时候已经过了高速成长期,市场普遍认同归类为消费股属性。在巴菲特的十大重仓股中,唯一一只高成长的科技股是来自中国的新能源汽车公司比亚迪。

  中国的银行业已经被蚂蚁和腾讯等改变,我们有理由相信,美国的数字化巨头也会改变美国银行业,老巴仍然保持重仓。特斯拉等新能源革命已经如火如荼,很多国家制定了停售燃油车的时间表,老巴仍然重仓燃油车产业链的雪佛兰。

  巴菲特因为保守在2020年付出了惨重代价,2016年高价收购的PCC精密铸件公司,因疫情重创航空业,PCC失去最重要的客户来源,伯克希尔因此损失110亿美元。我们假设他略微关心一下新经济,买的是特斯拉或谷歌或脸书抑或是后来的拼多多,2020年的公司财报数据会是天壤之别。

  巴菲特最近几年业绩掉线,不仅跑输了A股的基金经理,还跑输了自己国家的标普和纳指。我们知道纳指的权重股清一色为新经济类企业:苹果,亚马孙,微软,谷歌,脸书,思科,英特尔,英伟达,奈飞。

  这两年A股收益突出动辄翻番的基金经理无一例外也是重仓了芯片,电子,创新医疗,光伏,新能源汽车,数字经济等新经济板块。

  就如总有人评价科技公司支撑下的纳指无穷无尽创新高涨的不合理一样。也许也有人评价这些年从“数字经济、光伏、新能源车、创新医疗、电子芯片”等新经济中赚钱的基金经理和股民不稳健,冒了很大的风险。

  其实证券市场投资赚钱的要义就是冒着风险赚到钱。近年来从美国和A股拥抱新经济赚到的超额利润不是假钱。这几年抱残守缺、守着银行地产保险零售这些股票利润微薄甚至亏损的投资人并不因为“很深度价值很稳健”而更值得表彰。

  我们学习巴菲特不能邯郸学步,不能东施效颦。巴菲特是价值投资的精神领袖。价值投资是一种价值观和方法论,巴菲特是这样价值观方法论的成功践行者,受益者,他并非发明者和“专利”拥有人。

  价值投资原则永远不会失效,但是巴菲特对特定行业特定公司的价值判断可能会落后于市场,落后于新人。巴菲特前面的30年确实挑选到了市场上最有长期价值最有成长性的投资标的,这些标的非常优秀所以至今余威还在,但是最近的20年市场上已经出现了更有成长速度和现金流获取能力的新经济群体,巴菲特未能给予足够的关注。

  回到我们的日常投资实践,我们要正视近几年来市场的结构性变化,不能无视和抗拒变化。我们要向成功推动技术创新的优秀新经济创业者和拥抱他们的基金经理学习。

  我们不能苛求年迈的已经给证券投资行业做过巨大贡献、已实现财富自由的巴菲特和芒格去学习钻研新的科技发展和商业模式,但是我们这些年富力强的投资顾问基金经理们应该积极进取与时俱进跟上市场,因为一群有劳动收入富余和财富积累的嗷嗷待哺的投资者在期待着我们给他们做财富增值,我们要担得起这个使命。

文章来源:东方证券
责任编辑:网络

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